Reinversión en el Negocio (CAPEX Crecimiento o M&A)
La reinversión en el negocio se puede analizar de dos maneras: como CAPEX de crecimiento o como adquisiciones (M&A). En el cash flow, esta reinversión aparece en dos partidas principales:
- CAPEX total (donde debemos descontar la depreciación y amortización para obtener el CAPEX de crecimiento real).
- Partida de M&A (inversiones en adquisiciones).
¿Cuándo es óptimo reinvertir en el negocio?
- Alta rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC):
La empresa debe tener un ROIC elevado. Si la directiva no sabe cómo reinvertir de manera eficiente, es mejor que no lo haga. Invertir en proyectos que no generan retorno puede destruir valor.
- Momento de expansión:
Si la empresa está en una fase de expansión con crecimiento orgánico saludable, es recomendable que potencie dicho crecimiento. Las adquisiciones pueden ser una opción, siempre que se paguen múltiplos razonables.
Importante: Igual que al recomprar acciones, las adquisiciones deben realizarse a precios razonables. Pagar múltiples elevados puede ser peligroso a largo plazo.
Características de las empresas que optimizan la reinversión
Las mejores empresas reinvierten gran parte de su free cash flow en adquisiciones de valor o en CAPEX de crecimiento. Estas empresas generalmente tienen un ROIC elevado, lo que les permite multiplicar su valor en el tiempo. Un ejemplo destacado es Constellation Software.
Ejemplo: Constellation Software
Constellation Software es un caso claro de éxito en la reinversión del capital. Veamos algunas métricas:
- Crecimiento orgánico bajo: alrededor del 2%. No es una empresa que crezca rápidamente de manera orgánica.
- Reinversión continua en adquisiciones: la empresa destina grandes cantidades de capital a realizar adquisiciones, las cuales tienen un ROIC muy alto.
- ROIC superior al 30%: Esta empresa genera retornos del 30-40% anualizados en sus adquisiciones.
Resultados
La empresa ha logrado un retorno anualizado del 34% a lo largo de su historia, convirtiéndose en una bestia de creación de valor. Como se observa en los datos históricos, Constellation ha multiplicado su valor por más de 20,000 veces desde su creación.
Si una empresa es capaz de reinvertir consistentemente a altos ROIC, incluso pagando múltiplos razonables, está destinada a generar grandes retornos a largo plazo.
Consideraciones Finales
Cuando evaluamos la capacidad de reinversión de una empresa, lo esencial es que tenga ROIC elevados y múltiplos justos. Las compañías que destinan la mayor parte de su free cash flow a reinversión o adquisiciones a bajo coste tienen un gran potencial de multiplicar su valor. Si tu objetivo es encontrar small caps o micro caps con potencial de alto crecimiento, la capacidad de reinvertir es una cualidad fundamental a buscar.