Pago de Dividendos

El pago de dividendos es una de las maneras en las que las empresas pueden distribuir valor a sus accionistas. Sin embargo, no siempre es la opción más óptima desde el punto de vista de la gestión de capital. La empresa debe cumplir con ciertas condiciones para que el pago de dividendos sea justificable.

Cuándo es óptimo el pago de dividendos

Una compañía puede pagar dividendos cuando no tiene grandes deudas o cuando su estructura financiera es sólida. Aunque existen casos en los que empresas con deuda también pagan dividendos, esto solo es justificable si tienen una relación deuda/EBITDA razonable y saludable. No tiene sentido que una empresa excesivamente endeudada (por ejemplo, con un ratio deuda neta/EBITDA de 8 veces) pague dividendos sin antes amortizar esa deuda.

Debemos pensar en esto como si fuera nuestra propia economía personal: si estuvieras endeudado hasta el cuello, ¿se te ocurriría repartir beneficios o dividendos entre los miembros de tu empresa antes de pagar tus deudas? ¡No! Por lo tanto, la lógica debe ser la misma para una empresa: si tiene deudas considerables, lo más prudente es amortizarlas antes de considerar el pago de dividendos.

Crecimiento frente a madurez

Una empresa en fase de crecimiento debería enfocarse en reinvertir sus ganancias, en lugar de pagar dividendos. Tomemos el ejemplo de una pizzería en crecimiento: si tienes la posibilidad de expandirte y ser el dueño de todas las pizzerías de tu ciudad, ¿por qué repartir dividendos en lugar de reinvertir las ganancias para lograr ese crecimiento?

El pago de dividendos es más adecuado para empresas que ya han alcanzado una fase de madurez y bajo crecimiento. Por ejemplo, Meta, al quedarse sin muchas opciones de reinversión, puede plantearse repartir dividendos. Sin embargo, si las acciones están sobrevaloradas, pagar dividendos puede ser una buena forma de devolver valor a los accionistas en lugar de recomprar acciones.

Problemas del pago de dividendos

¿Por qué no siempre es óptimo el pago de dividendos? Supongamos que la empresa decide utilizar 100 millones de dólares de su flujo de caja libre para pagar dividendos. A los accionistas no les llegan esos 100 millones completos; reciben esa cantidad menos los impuestos que les retienen, por ejemplo, un 22%. Esto significa que de esos 100 millones, los accionistas solo reciben 88 millones.

Por otro lado, si la empresa reinvirtiera esos 100 millones en el negocio y tuviera un ROIC (Retorno sobre el capital invertido) del 30%, en un año esa cantidad se convertiría en 130 millones. Por lo tanto, el pago de dividendos es menos eficiente si la empresa tiene la capacidad de reinvertir las ganancias de manera rentable.

Ejemplos de dividendos

Caso Coca-Cola y McDonald's

Por ejemplo, empresas como Coca-Cola o McDonald's tienen fechas ex-dividendo, que indican el último día para poseer acciones y tener derecho al dividendo. Estas compañías reparten dividendos regularmente porque sus modelos de negocio son estables y tienen un flujo de caja predecible.

Fijémonos en McDonald's. Es una empresa que combina el pago de dividendos con la recompra de acciones, y además tiene deuda. Pero su estabilidad en ventas le permite hacerlo sin comprometer su salud financiera. McDonald's, como empresa de consumo estable, tiene un negocio resiliente y puede permitirse estas decisiones.

Problemas con el "Script Dividend" (Dividendo Flexible)

En algunos países, como España, se ha popularizado el uso del script dividend o dividendo flexible, que es una especie de engaño financiero. En este esquema, la empresa ofrece dividendos, pero para pagarlos realiza una ampliación de capital. Esto significa que, aunque el accionista recibe un dividendo, en realidad ha habido una dilución de las acciones. Es como si te dijeran "te invito a cenar", pero al final tú acabas pagando la cuenta.

Ejemplos de empresas que han abusado de esta práctica son Banco Santander, que amplió su capital en un 24% para pagar dividendos. Aunque el mercado ya ha comenzado a evitar este tipo de prácticas, es algo que muchos accionistas han experimentado en compañías españolas.

Dividendo Extraordinario en RockRose Energy

Un ejemplo positivo de la gestión del pago de dividendos fue el de RockRose Energy, una compañía que operaba en el sector petrolero del Mar del Norte. Tras realizar una adquisición, la empresa se encontró con exceso de liquidez y, en lugar de quedarse con el dinero, decidió repartir un dividendo extraordinario de 1,5 libras por acción a sus accionistas. Esto fue un gesto de buena fe, ya que, a pesar de poder quedarse con el dinero, prefirieron premiar a los accionistas.