Guía Resumen, valorar una empresa
1. Filtro Rápido de Ideas
Lectura rápida de la última presentación corporativa de la compañía
Valoración rápida a través plataformas de información de la compañía
Buscar Tesis de Inversión en Google y portales especializados
2. Recopilar Información
Últimos 2 años de Informes Anuales y Trimestrales
Últimos press releases, presentación a inversores y/o Capital Markets Day
Últimos 2 años de Conference Call
Buscar análisis sectorial o información general en Google
Si es posible, "Initiation Coverage" de la compañía o informes de analistas
3. Análisis Calidad de la Empresa
3.1 Análisis Ingresos
- Ingresos y Gastos.
- ¿Ventas orgánicas o inorgánicas? ¿Porcentaje respecto al total y evolución histórica?
- Análisis ventas por diferentes líneas de negocio y países (ingresos por moneda)
- Recurrencia y visibilidad de las ventas del negocio.
- Poder de fijación de precios (inelasticidad de precio, "pricing power")
- Diversificación de ventas por clientes. ¿Qué porcentajes de las ventas proceden del mayor cliente?
- ¿Estacionalidad de Ventas a lo largo del año? ("seasonality")
- Tasa de Crecimiento Histórica y Estimaciones de Crecimiento.
3.2 Análisis Beneficios
- ¿EBITDA, EBIT, BENEFICIO NETO y FCF?
- Tasas de Crecimiento Históricas + Estimaciones de Crecimiento
- Comparar tasas de crecimiento respecto a las tasas de las ventas.
- ¿Existe apalancamiento operativo? (Evolución márgenes)
- Comportamiento de los beneficios durante la crisis 2008, 2020 (Resiliencia)
3.3 Análisis Márgenes
- ¿Márgenes EBITDA, EBIT, BENEFICIO NETO y FCF?
- Márgenes por diferentes líneas de negocio ¿Qué línea de negocio aporta más beneficio?
- FUNDAMENTAL: ¿Son estables? (suele estar asociado a la existencia de ventajas competitivas)
- FUNDAMENTAL: Si se están expandiendo, pueden indicar la existencia de apalancamiento operativo
- FUNDAMENTAL: Mucho cuidado si caen los márgenes. Debes analizar el porqué
- FUNDAMENTAL: Comportamiento de los márgenes durante y post las crisis 2008, 2020 (Resiliencia)
3.4 Análisis Rentabilidad
- ROIC y ROE (Principalmente ROIC), ROA (financieras)
- Reconstrucción ROIC y ROE + análisis de las partidas que lo componen
- Evolución histórica ROIC y ROE ¿Expansión o Contracción?
- Tasa de reinversión ¿Es factible que la compañía reinvierta su flujo de caja?
3.5 Análisis Salud Financiera
- ¿La compañía posee Caja neta o Deuda neta?
- Cálculo ratio Deuda Neta/EBITDA y Deuda/Equity (Financiera)
- Evolución histórica de los ratios de endeudamiento
- Tipo de deuda: ¿está a tipo fijo y/o variable? ¿Tipo de interés al que se financia?
- Usos de la deuda: ¿adquisiciones? ¿crecimiento orgánico?
3.6 Análisis Caja
- Calculo FCF y Conversión EBITDA a FCF (Porcentaje)
- Niveles de CAPEX (Normalizar CAPEX si es necesario)
- Análisis y evolución niveles de Working Capital (Modelo de negocio + o -)
- Análisis y evolución Working Capital/Ventas
- Evolución histórica de la conversión a EBITDA/FCF ¿Aumenta o Disminuye?
4. Análisis Competitivo de la Empresa
4.1 Competencia
- El informe anual puede mencionar a varios competidores
- Google también nos ayudará a encontrar competidores o mejor ChatGPT
4.2 Posiciones Competitivas
- ¿Cuál es la compañía líder del sector?
- ¿Evolución liderazgo?
- ¿Cuota de Mercado?
- ¿Total Addressable Market (TAM)?
- ¿Crecimiento TAM?
4.3 Amenazas Competencia
- ¿Existe posibilidad de disrupción en el sector?
4.4 Métricas y Múltiplos Competencia
- Calcular principales métricas de competidores: Ingresos, Márgenes, Beneficios, ROIC/ROE, Ratio endeudamiento
- Calcular principales múltiplos de valoración sector y competidores
4.5 MOAT (Ventajas Competitivas)
- ¿La compañía posee algún Activo Intangible especial?
- ¿Poder de Marca, Patentes o Licencia Regulatoria?
- ¿Costes de cambio de los productos/servicios? ("switching costs")
- ¿Cuenta la empresa con un poder de Efecto Red? ("network effect")
- ¿La empresa es la productora/operadora de menor coste? ("low cost")
Comparar las principales métricas y datos del negocio:
- Ingresos (tasas de crecimiento, ciclicidad, estacionalidad)
- Márgenes (actuales y evolución histórica)
- Beneficios (actuales y evolución histórica)
- Generación de FCF + Evolución – Conversión EBITDA/FCF
- Gestión del Capital – Equipo directivo
- ROIC/ROE (¡Muy importante! actuales y evolución histórica)
- Ratio endeudamiento (actuales y evolución histórica)
- Cuota de Mercado (actuales y evolución histórica)
5. Riesgos
¿Sabías cómo afectan los riesgos?
- Tipo de cambio: es mejor evitar monedas hiperinflacionarias: peso argentino, lira turca...
- País/Mercado: países o mercados emergentes = mayor riesgo = menor múltiplo de valoración
- Asimetría de información: especialmente en salidas a bolsa recientes ("IPOs")
- Fraude contable: con especial cuidado en small y micro caps
- Equipo Gestor: investigar el track record de cada uno de los directivos
- Disrupción: productos o servicios sustitutivos (Blockbuster → Netflix)
- Moda Pasajera
- Deuda (apalancamiento financiero): especial cuidado en negocios cíclicos o grandes adquisiciones
- Deterioro de los márgenes: cuidado si hay competidores agresivos
- Deterioro de la ventaja competitiva ("moat") ⇒ Intel vs AMD, NVIDIA, TSM
- Las compañías cotizadas están obligadas a detallar los principales riesgos del negocio en su informe anual, revisar apartado "Risks"
6. Análisis Gestión de Capital de la Empresa
La gestión de capital se refiere a cómo la empresa utiliza su capital para generar valor para los accionistas. En los siguientes puntos se detallan las formas en que una empresa puede utilizar su capital por orden de relevancia para el accionista de Menor a Mayor Relevancia.
6.1 Acumulación de Caja
¿Es bueno para el accionista?
Aspecto positivo es que si una compañía posee una gran posición de caja es difícil que pueda quebrar. Sin embargo, una gran posición de caja puede ser un indicativo de que la empresa no está invirtiendo en su negocio o que no está devolviendo el capital a los accionistas.
6.2 Pagos de Dividendos
¿Es bueno para el accionista?
- Si la empresa no tiene deuda, es baja o muy segura.
- Crecimiento bajo o moderado. (sector maduro con poca posibilidad de M&A)
- Las acciones cotizan a múltiplos elevados.
6.3 Amortización de Deuda
¿Es bueno para el accionista?
- Si la empresa está altamente apalancada y/o se financia a un tipo de interés muy alto, amortizar deuda deberá ser una de las principales opciones para destinar el FCF.
- Es aconsejable alejarse de empresas altamente endeudadas con ratios de Deuda Neta/EBITDA superiores a 3x, salvo si la compañía posee una generación de FCF alta y predecible.
6.4 Recompra de Acciones
¿Es bueno para el accionista?
Si la empresa cotiza por debajo de su valor intrínseco y no existe una asignación de capital mejor para la creación de valor de los accionistas.
6.5 Reinversión en el Negocio (Capex Crecimiento y M&A)
¿Es bueno para el accionista?
- Si la empresa se encuentra en expansión y quiere potenciar el crecimiento orgánico con adquisiciones ya que estas se encuentran a múltiplos atractivos y pueden crear valor para la empresa.
- Si la empresa cuenta con un ROIC elevado y existen posibilidades para reinvertir el FCF obteniendo niveles de rentabilidad similares.
7. Valoración Final
- Ajustar el precio objetivo en función de los riesgos y oportunidades identificados en el análisis.
- Ajustar las previsiones de ingresos, beneficios y múltiplos de valoración en función de los riesgos y oportunidades identificados en el análisis.
- Ajustar la previsión de ROIC en función de los riesgos y oportunidades identificados en el análisis.
- Ajustar la deuda neta en función de los riesgos y oportunidades identificados en el análisis.