Fraudes, Engaños y Mala Praxis en las Compañías
En esta sección se presenta un análisis exhaustivo de cómo evitar caer en fraudes contables o malas prácticas empresariales, basándose en la experiencia y principios de inversores como Warren Buffett y Charlie Munger. Buffett destaca que muchas veces, los fraudes a gran escala no son castigados adecuadamente, y menciona que es más fácil "robar" grandes sumas de dinero con un bolígrafo que pequeñas cantidades con un arma.
Puntos clave:
- Riesgo al invertir en Bolsa: Es imposible eliminar completamente el riesgo de que los equipos directivos puedan llevar a cabo acciones fraudulentas o incorrectas, pero podemos reducir este riesgo.
- Desconfianza extrema y análisis crítico: Se recomienda ser muy desconfiado, invertir solo en los mejores negocios y, si se detecta algo sospechoso, abandonar la inversión antes de que el problema se agrave.
- Travesuras contables o "Financial Shenanigans": Son prácticas que enmascaran el verdadero rendimiento financiero de la empresa.
- Motivos para alterar resultados financieros: Directivos podrían manipular resultados para recibir bonificaciones, mantener la cotización alta o mostrar una salud financiera mejorada.
Tipos y ejemplos de fraudes contables y malas praxis
Tipos comunes de fraudes contables:
- Reconocimiento anticipado de ventas: Registrar ventas antes de que se completen realmente.
- Inflar beneficios a través de elementos excepcionales: Incluyendo ganancias de elementos no recurrentes.
- Mezclar balances: Fusionar adquisiciones con deuda o activos líquidos para inflar los resultados.
Ejemplos de malas prácticas y fraudes históricos:
- Econocom (Francia): Presentó planes estratégicos ambiciosos que no cumplió. En 2017, se detectaron anomalías en su working capital.
- Freshii (Canadá): Empresa franquiciadora que inflaba sus resultados mediante prácticas contables poco claras.
- Wirecard (Alemania): Uno de los mayores fraudes financieros en Europa. Infló artificialmente su balance con cuentas inexistentes.
- Patisserie Valerie (Reino Unido): Se inventó el dinero que supuestamente tenía en sus cuentas bancarias.
- Burford Capital (Reino Unido): Acusada de contabilidad agresiva, aunque no resultó ser fraude.
Señales de alerta:
- Alta rotación de directivos
- Cambio repentino en la presentación de métricas financieras
- Emisión de deuda o ampliaciones de capital sin justificación
- Directivos con pagos desproporcionados en acciones
Checklist para evitar invertir en empresas fraudulentas
¿Qué evitar?
- Compañías promocionales o con demasiada exposición mediática
- Empresas difíciles de entender o con modelos de negocio demasiado complejos
- Compañías con mala reputación o un historial de fraudes pasados
- Auditorías de baja calidad o auditores desconocidos
- Crecimientos inorgánicos masivos sin base sólida de crecimiento orgánico
- Manipulación de métricas ajustadas (EBITDA ajustado, FCF ajustado)
- Directivos con comportamientos cuestionables
Buenas prácticas:
- Revisar el working capital para identificar inconsistencias
- Evaluar el track record del equipo directivo
- Diversificar las inversiones
Principales "Red Flags" a considerar
1. Cambios frecuentes en el equipo directivo
Ejemplo: Cambios constantes en la alta gerencia como sucedió en Paypal.
2. CEO distraído o a tiempo parcial
Ejemplo: Un CEO más enfocado en el "famoseo" que en gestionar, como Jack Dorsey en Twitter.
3. Abuso de operaciones vinculadas
Método por el cual los directivos extraen capital de la empresa de manera legal. Ejemplos: Enron, Carlos Ghosn en Nissan.
4. Uso abusivo de los recursos de la empresa
Ejemplo: Jack Welch en General Electric con el uso excesivo de jets privados.
5. Construcción de oficinas centrales lujosas y caras
Un signo de mal uso de capital, donde prima la vanidad sobre la creación de valor.
6. Reestructuraciones constantes
Ejemplo: Credit Suisse mencionó "reestructuración" en casi todas sus llamadas con inversores desde 2013.
7. Cambios frecuentes en las políticas contables
Puede ser una señal de que algo se está escondiendo.
8. Consejo de administración formado por amigos del CEO
Puede que siempre lo apoyen, incluso en malas decisiones.
9. CEOs promocionales
Ejemplos: Trevor Milton (ex-CEO de Nikola) y las SPACs de Chamath Palihapitiya.
10. Asignación de capital poco inteligente
Ejemplo: IBM gastó $75 mil millones en adquisiciones entre 2005 y 2021, mientras que su EBIT cayó $6 mil millones.
11. Abuso de partidas ajustadas
Ejemplo: 2U Inc. utilizaba más de 1000 palabras para definir su EBITDA ajustado.
12. Empresas en industrias de moda
Ejemplos: AI, Blockchain, SPACs.
Travesuras Contables (Financial Shenanigans)
Basado en el libro Financial Shenanigans de Howard M. Schilit y Jeremy Perler.
Indicadores de Advertencia en las Empresas
- Resultados siempre superiores a las expectativas
- Control familiar absoluto
- Operaciones vinculadas
- Compensación extraña a directivos
- Personas no cualificadas en el Consejo
- Auditores de bajo prestigio
- Irregularidades legales
Técnicas de Manipulación de Ganancias
1. Contabilizar ventas anticipadamente
- Reconocer ventas antes de cumplir el contrato
- Ventas no aceptadas
- Cash-flow sospechoso
- Clientes por cobrar desproporcionados
2. Contabilizar ventas infladas
- Operaciones sin sustento
- Ventas boomerang
3. Inflar ganancias con operaciones extraordinarias
- Ventas de activos no recurrentes
- Reestructuraciones frecuentes
4. Posponer gastos corrientes
- Capitalización inapropiada de gastos
- Depreciaciones conservadoras
5. Ocultar gastos y pérdidas
- Provisiones insuficientes
- Descuentos inusuales
6. Transferir ganancias actuales a ejercicios futuros
- Reservas para años venideros
- Postergar la contabilización de ventas
7. Anticipar pérdidas futuras a ejercicios anteriores
"Limpieza" del balance por nuevos CEOs
Trucos de Manipulación del Cash-Flow
- Trasladar entradas de efectivo de actividades financieras a operativas
- Trasladar salidas de efectivo operativas a inversiones
- Inflar el Cash Flow con operaciones corporativas
- Técnicas insostenibles a largo plazo
Trucos en los Indicadores Clave de Desempeño
- Indicadores de desempeño engañosos
- Cambios en los indicadores clave
- Definiciones flexibles de crecimiento orgánico
- Distorsión del balance para ocultar deterioros
Estas técnicas de "travesuras contables" son indicativos de una contabilidad engañosa que puede ocultar la verdadera situación financiera de una empresa. Detectar estas señales a tiempo es crucial para evitar invertir en compañías que puedan estar involucradas en fraudes o malas prácticas.
Referencias:
Schilit, H. M., & Perler, J. (2010). Financial Shenanigans: How to Detect Accounting Gimmicks & Fraud in Financial Reports. McGraw-Hill Education.